协同是"因为合并才多出来的那部分"，不是合并后的全部。常见错误是把两家营收相加，再整体乘一个增长率，把这个增长算作协同，结果协同被高估一倍以上。
正确的算法是分项：采购议价带来的成本下降、产能互补带来的边际产量、渠道复用带来的获客成本下降、管理费用合并节省。四项各自给年化金额，再按可实现概率折减。折减比例一般按第一年三成、第三年七成处理，并在报告里写明为什么不是全额。
企业价值减净有息负债才是股权价值，这一步漏掉，报价就会高出几千万。实操中要盯三个数：
这三项在对赌或分期支付的条款里必须写清调整机制，否则签约后每一笔都要重新谈。
并购的回报率要用"投入的股权资金"作分母，不是交易对价。若对价一半靠并购贷，用对价算 IRR 会显著低估；反过来，把后续追加投入漏掉，又会显著高估。稳妥做法是画一张逐年股权现金流表：出资、追加、分红、退出所得，四列齐全再算。
退出假设也要保守：按可比公司的退出倍数给区间，并用"退出倍数下降一档"做敏感性，看 IRR 是否仍高于集团要求的最低回报。
按主题往下看：
需要成体系的论证文本，可看 并购可行性研究报告 的服务说明；要连尽调一起做，看 并购全案。
全国可办，常规 4–7 个工作日，可加急，费用另议。
没有统一比例，关键是分项列明并给折减理由。经验上第一年只兑现三成左右，写满额基本会被质疑。
不能。对赌解决的是估值偏差，解决不了资质失效、隐性负债这类硬问题。
汇率、外汇登记、审批（发改与商务）、标的所在国的外资审查，四项都要在时间表里留出余量。
要多一道国资评估备案与进场交易程序，评估基准日与交割日的衔接要提前设计。
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按本页项目类型整理的口径参考，具体以主管部门当期要求为准
| 项目类型 | 资金申请报告_中央预算内投资_专 |
| 常用申报主管部门 | 发展改革委、行业主管部门 |
| 常见申报投资额区间 | 2 亿元以上 （同类型经验区间，非本项目结论） |
| 同类项目一次通过率参考 | 约 8 成左右 |
| 编制周期 | 4–7 个工作日（委托受理至内部校核；报送与评审排期不计入） |
| 本项目常见退回原因 |
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