并购专题 · 技术阶段
三种方法没有优劣，只有适用。用错方法的报告，数字再精细也没人信。结论必须由两种以上方法交叉验证，这是评审的基本要求。
| 方法 | 适合什么标的 | 关键参数 | 什么时候别用 |
|---|---|---|---|
| 收益法（DCF） | 现金流稳定、可预测的成熟企业 | 增长率、折现率 WACC、永续增长率 | 初创或现金流为负 |
| 市场法（可比倍数） | 同行业有活跃交易或可比上市公司 | PE、PB、EV/EBITDA、可比性调整 | 找不到真正可比的标的 |
| 资产基础法 | 重资产、控股型、资产为主要价值来源 | 各项资产重置成本、减值调整 | 轻资产、人力驱动的公司 |
WACC 的每个参数都要有来源：无风险利率取当期国债收益率、Beta 取可比公司去杠杆后均值、市场风险溢价引用公开研究、债务成本取实际融资利率。这些参数不写来源，整套测算就是沙上建塔。
敏感性分析至少做两档：对价上浮 10%、收入下滑 20%。评审最爱问的就是“如果收入没达标怎么办”，答案要在报告里，而不是在会上现想。
拆三类：收入协同（客户互导带来多少新增订单）、成本协同（采购合并、重复产能处置省多少）、资金协同（融资成本下降多少）。每一类都要给测算依据，不能只写“预计产生协同效应”。
材料不全不影响开工，我们先按已有资料推进，缺项列成清单，边做边补。
| 步骤 | 做什么 |
|---|---|
| 初判 | 四项基本信息（结构、规模、是否国资、是否跨境），24 小时内给方向判断与报价区间 |
| 定框架 | 确定报告章节深度与需外部配合的部分（评估、法律、税务） |
| 取资料 | 按材料清单一次性收齐，缺项列明由谁补、何时补 |
| 编测算 | 估值交叉、协同量化、敏感性分析，形成核心结论 |
| 交付与答辩 | 报告 + 汇报材料，配合内部评审与监管问询 |
